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任泽平:拜登的3万亿美元基础设施刺激计划主要是通过过度发行货币来实现的 民间借贷风险

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:189

4月6日,任泽平在宏观战略报告中表示,拜登的3万亿美元基础设施刺激计划不太可能通过短期增税来实现。实际上,大多数将通过货币过度发行来实现。美元流动性泛滥。这次需求回应远远没有支持全球通货膨胀,包括广义资产价格上涨。

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如何对待拜登政府的推动力,总计约2.25美元万亿美元实施基础设施建设计划的基础设施建设计划的前景如何?您如何看待拜登政府当前的财政和货币政策思想?如此庞大的持续经济刺激计划会否导致美国经济过热并带来通胀风险?

恒生中国首席经济学家王丹在接受《中国商业报》记者独家采访时说,当前美国的财政和货币政策已经形成了合作的"不分户"局面。现代货币理论(MMT)反映在美国的货币政策思想中,并符合民主的要求:无需征税,仅印制大量货币,并且在低利率环境下,人民的福利似乎并没有丧失,债务可持续性也没有问题。

她认为,由于两党政治等诸多问题,拜登政府的基础设施计划最终可能会被打折,例如将其削减至1万亿美元至1.5万亿美元。由于两党在政治和财政方面的态度两极化,因此在国家一级的实施可能不太顺利。

CBN:美国的货币政策是否受到现代货币理论(MMT)的指导?

王丹:是的,MMT体现在美国的货币政策思想中。目前,这种理论在美国政治中的最大支持者是(美国财政部长)珍妮特·耶伦(JanetYellen)。耶伦的出发点是,美国基础设施法案要求通过发行政府债券或提高税收来进行所谓的持续融资。现在看来,增加税收几乎是不可能取得成果的,因为它们只能增加最高层富人的税收,也可以增加制造业的税收,但这是非常有限的。但是,如果允许中央银行(即美联储)购买政府债券,这是可以接受的,并且成本非常低。因此,耶伦的声明与美国总统拜登的声明是一致的。他们认为这是一个好主意。

CBN:您认为该理论的潜在缺陷是什么?

王丹:该理论的最大缺点是,首先,这是一个非常新的理论。MMT实际上颠覆了先前对经济学的理解,并为传统经济学增添了消极的杠杆作用。中央银行应承担负责管理通货膨胀,中央银行和财政部的职能是分开的。但是现在看来,中央银行实际上是在决定支出,而财政部则负责调节支出和控制通货膨胀。因此,合作的财政和货币政策已经形成了没有家庭分居的局面。这与我们长期以来提到的中央银行的独立性一样,实际上已经发生了根本性的变化。

此外,(美国货币政策)现在有了一个总体思路:由于借贷成本非常低,因此只需要中央银行印钞并汇款就可以买到所有东西,这在很大程度上符合民主党的理想状态。因为不需要收税,所以只印了很多钱,在如此低的利率环境下,人民的福利似乎没有损失,债务可持续性也没有问题。

但是这里的问题是:没有免费的午餐。您过去从未见过先例,但是这笔费用肯定会发生,但是您不知道它的发生时间和方式。

我认为MMT最接近传统经济理论中的"流动性陷阱"问题。换句话说,当利率低到一定水平时,无论取出多少钱,都不会对实体经济产生影响。各个国家都在进行量化宽松(QE),中央银行继续购买政府债券,但是这种方法并没有推高实体经济价格,没有产生信号,没有推高工厂产出,也没有推高工资。工人。然而,它推高了资产价格,实际上推高了通货膨胀率。从短期来看,我认为这不会对实体经济造成太大损害,毕竟,借贷成本非常低。但是,我认为这将对金融体系造成巨大的长期损害,因为它将使整个资本市场变得非常脆弱,一旦出现动荡,其波动性将非常大。

CBN:拜登计划提高税收以为基础设施项目筹集资金。您认为这种方法可行吗?

王丹:关于拜登正在推动的2.25万亿美元的基础设施项目,国会尚未通过该计划,因为共和党表示了强烈反对。我认为即使最后通过该法案,如果按目前的比例通过,我仍然会感到有些惊讶。因为我估计该法案将在支出规模上打折,例如将其削减至1万亿美元至1.5万亿美元。

第二,如果法案获得通过,后续行动中将会有一系列问题。由于该项目是在州政府层面实施的,因此,联邦政府提出的2万亿美元肯定在未来还不够。在基础设施建设过程中,最好说它是州内项目,但如果是州际项目,例如拜登提出的州际公路和州际铁路,我不知道该怎么做政治上。晋升,特别是许多州与州之间的政治立场和财政态度大相径庭。

CBN:奥巴马政府执政期间的基础设施计划不是很成功。您认为拜登对该2万亿美元基础设施计划实施的真正需求是什么?的确,即使将来折价,只要能够实施,也会产生积极的影响吗?

王丹:我认为拜登想在任期开始时定下基调。在2008年金融危机期间,美国犯了一个错误,即出台的刺激法案规模不够大。这引起了许多经济学家的反思:"没有什么事情做得太好了",这意味着刺激计划必须"过度",而且必须特别庞大。像去年的刺激计划一样,1.9万亿美元的刺激法案也针对消费。它是短暂的,没有持续的影响。

因此,美国的下一个重大计划是促进基础设施建设。我认为这项政策的基调是正确的。美国必须找到可以长期领导经济的力量,而基础设施是一个很好的起点。但是,该计划必须在实施级别上加以保留,因此拜登政府从一开始就将该计划的目标设定得更高,并等待着看其最终能否实现。

CBN:美国已经相继推出了庞大的经济刺激法案。这会导致美国许多人担心的"过热的经济"吗?

王丹:我认为短期内美国经济将"过热"。根据实际经济刺激计划的计算,1.9万亿美元票据的大部分影响基本上将在今年第三季度显现。大多数美国人不会储存刺激资金。最后一个频道是两个。一部分被消耗,另一部分被放置在股票市场或其他金融资产中。根据去年的数据,每当美国汇款时,中国的跨境电子商务和中国出口商都将从中受益。因此,美国在很大程度上汇款以帮助其他国家的经济。换句话说,美国的刺激政策只是国内经济增长的一部分,并不意味着所有的影响都在美国。

但是,我认为这种经济过热不会持续到明年。一方面,计划中的基础设施法案的实施效果将低于当前数字,持续时间将非常长。另一方面,由于宏观经济政策,美国经济的基本面不会改变。具体来说,尽管美国在疫情爆发后采取了一系列宏观政策,例如货币政策和财政政策的联合使用,但我认为这不会导致美国经济好转和长期过热。

来自政治看起来,美国(两党)没有达成协议和启动一些对国民经济有利的项目的基础。加上美国劳动力市场现在非常疲软的事实,重建劳动力市场将需要时间。总的来说,我认为美国经济没有过热的基础。更有可能发生的是,明年以后,美国经济将恢复其历史趋势,即年增长率约为2%至3%。

CBN:尽管美联储现在很平静,但感觉市场并不信任美联储。市场本身认为已经有通货膨胀的信号。为什么?

王丹:我认为这背后的原因是市场特别恐慌。例如,由于自流行开始以来市场经历了多轮起伏,因此人民币多次上涨和下跌,股市也上涨和下跌。这不是每个人都期望的,因此总体字符串会很紧张。紧缩的是,全世界的投资者都是这样,只要有动荡,他们就会开始疯狂地转移资产。此外,从一般经济学来看,市场认为每个国家都在进行量化宽松,如此大规模的量化宽松再加上一波财政刺激措施,市场恐慌有一定的基础。

但是,如果您更明智地查看历史数据,则不必那么担心。但是,作为散户投资者,大多数投资者不需要了解太多经济学知识。在投资者看到趋势之后,他们一定会跟随趋势,从而助长火焰。

中国商报:最近,美国10年期受通胀保护的国债(TIPS)损益平衡通胀率持续上升,而10年期TIPS是衡量市场通胀的指标预期,这意味着市场投资者正在努力应对其投资组合的通货膨胀风险。您如何看待这种现象?

王丹:这是一件很奇怪的事情,因为现在显然没有通货膨胀,有些只是通货膨胀预期。在过去的很长一段时间里,美国的通货膨胀率仅为百分之一的十分之几。2月份的通货膨胀率略高,但仅为0.4%25。

在2008-2009年金融危机之后,我们发现最好的预测模型是随机游走模型。换句话说,无论您控制多少其他变量,时间间隔都将延长或缩短,最终结果是,无论是预测一个月,一个季度还是一年,预测当前通货膨胀的最佳指标是当前通货膨胀率。。通货膨胀预期是没有用的,它与实际通货膨胀无关。

美联储在当年的几篇文章中也发表了这一结论,并在国家经济研究局(NBER)上发表了这一结论。。因此,美联储对此非常了解,但他们需要一些易于解释的指标,例如失业率和通胀预期,但他们在制定政策时不能使用这些指标。由于菲利普斯曲线所描述的通货膨胀与失业之间的关系自1970年代以来一直不适用,因此通货膨胀预期与通货膨胀无关。因此,美联储最终将采取何种宏观政策并不取决于市场的通胀预期。

CBN:如果美国发生通货膨胀,这将对中国,其他发展中国家和新兴市场产生什么影响,我们应如何应对?

王丹:虽然我认为美国不会出现通货膨胀,但如果确实发生通货膨胀,美联储肯定会尽快采取行动,通过提高利率来降低通货膨胀。但是前提是通货膨胀必须持续相对较长的时间。在去年的全球中央银行会议上,美联储表示将"一段时间内"查看平均通胀率。"一段时间"可以是几个季度,也可以是一两年,只要看看最后的定义即可。

在美国通货膨胀率上升之后,中国最好的对策是跟随美国。这是因为如果它过于激进,加息幅度更大,则实际上将对中国自身经济产生重大影响,因为这将增加人民币升值的压力。

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(文章来源:e公司)

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